金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热(rè)化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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