昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者什么是等量关系式，什么是等量关系四年级预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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